近年来，中国连打组合拳推动创业创新，掀起了“大众创业、万众创新”的浪潮。而中国天使投资行业顺势迎来爆发性增长，中国资本加入国际跨境投资大军，也成为全球市场引人瞩目的新力量。

不久前，我们曾对中国的独角兽企业进行了一番梳理。依托于繁荣的国内市场，近几年中国的独角兽乃至超级独角兽企业如雨后春笋般生长，大有赶超世界各国同行之势，这是中国科技企业的骄傲。但在自赏之余，我们也要清醒看到中国与部分世界顶级高科技企业的差距。

根据21数据新闻实验室在2018年初来自全球60交易所近5000家上市科技公司的市值统计，在前100名企业中，共有13家中国科技企业上榜，其中阿里巴巴和腾讯控股更是名列前10。单从成绩来看还算不错，但和其他霸榜的国家相较，无论是数量还是质量，差距依然存在。

只有正视差距，才能稳步前进。相较于西方成熟的金融市场，我国高科技上市企业仍有诸多不足。而在资本结构上，尤为严重。

内忧外患，资本结构失衡与残酷的外部环境

就当前而言，我国高科技上市公司股权融资强烈的偏好十分普遍。这种筹资方式风险成本高昂，当股权融资比例过大时，往往容易对企业资本造成侵蚀，且财务杠杆获得的好处比例容易下降，长此以往对公司发展极为不利。此外，短时间内大量廉价权益资本的增加也容易使企业产生不谨慎的投资行为，从而降低投资收益率，影响企业的长期发展。

除此之外，融资结构与负债结构的不合理也是影响我国高科技上市公司稳定发展的一大隐患。据调查，我国高科技上市公司资本结构中的外援融资高达融资总额的72.34%，可见内源融资严重不足。而我国高科技上市公司也主要以流动负债为主，由于高科技企业面临着较大的市场风险和技术风险，容易产生较严重的财务困境，在我国资本市场尚不发达的背景下，这样的负债结构显然不利于高科技上市公司在困境中的资金周转。

认清我国高科技上市企业资本结构的问题所在，无疑有助于提升企业价值和促进我国高科技产业的健康发展。但商场如战场，在这个早已全球化的国际市场中，瞬息万变的国际环境也牵动着每一个国内企业的心。

就在4月初美国提出要对中国商品征收500亿美元关税后，日本和欧盟分别向WTO递交了文件投诉中国“涉嫌歧视性的专利技术许可规定”要求加入美国提起的关于知识产权的磋商请求。

4月16日晚，美国商务部公告称，将全面禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，该禁令有效期长达7年。4月25日，美国三大政府机构司法部、财政部和商务部正式对华为展开调查。4月以来，伴随中美贸易摩擦的不断升级，美方针对中国大型电子通讯公司的指责和调查让气氛进一步紧张。

天行健，君子以自强不息，在如此的恶劣环境下，面对《中国制造2025》的远大目标，如何继续提高我国高科技产业比重，为中国市场注入更多的新鲜血液尤其重要。

内部转型，传统企业纷纷布局高科技产业

4月9日，恒大方面透露，恒大与中国科学院举行合作协议签约仪式。恒大集团董事局主席许家印表示，未来十年，恒大将投资1000亿元，在战略上积极探索高科技产业，发展生命科学、航空航天、集成电路、量子科技、机器人、现代农业科技等重点领域。

如果说恒大的转型还只是一次多元化尝试，那么汉能集团的蜕变绝对算得上一次成功转型的典范。作为全球最大的薄膜太阳能企业，在太阳能薄膜技术领域，汉能的地位毋庸置疑。近年来，汉能又相继研发出了太阳能无人机、太阳能背包、太阳能汽车等产品。而这一切的成功，正是来自于一家传统水电企业对于高科技创新领域的坚持与执着。

近年来，随着中国产业结构与国家政策的变化，无论是恒大的多元化布局，还是汉能的全面转型，不少传统领域的上市公司均对高科技产业表现出浓厚的兴趣。可以预见，未来我国高科技上市公司的比重将不断提升。

虽然传统企业对高科技产业的关注不断提升，但内部转化这种曲线救国的方式毕竟太过曲折。唯有吸引更多的高科技企业入驻才是最直接的解决方式。

优质资本回归国内市场？独角兽们的归乡之旅

中国的市场存在着一个诡异的现象：一面是一路高歌，估值动辄数十亿、上百亿美元的互联网独角兽企业；而另一面，无论是大陆的沪深两市，还是更加开放的香港市场，都鲜有他们的身影。反倒是大洋彼岸的纳斯达克与纽交所，却成为了这些企业的常客。

互联网企业在国内上市，真的有这么难么？

在盈利层面，沪深股市可以说是一个门槛十分高的股市，其中对申请上市的公司连续多年盈利达到几千万的要求就排除了很大一部分有潜力的公司。而对于一些靠烧钱起家的网络公司而言，就更难满足要求。

除此之外，很多科技互联网公司，由于需要大量的融资，需要多轮融资，为了保证创始人团队对经营的绝对控制权，避免大权旁落或者被资本裹挟，会设置一种AB股制度。而我国对于这种双重股权的限制，又把大量的科技互联网公司隔绝在了门外。

除了法律、政策壁垒以及准入门槛，冗长的步骤也是一大问题。国内上市要涉及到证监会 、商务部、外管局、地省政府审批等多个环节，如果政府部门多方利益没有协调好，互联网公司回归A股依然会是遥遥无期。

以上问题都解决了是不是互联网公司就愿意在国内上市了呢？资本是逐利的，互联网的先行者和投资人亦是如此。国内A股市场设有10%的涨跌幅限制，根本没办法满足互联网企业及海外投资人对于市梦率的狂热追求。

今年以来，从证监会副主席姜洋支持“四新”企业的讲话，到近日港交对“双重股权”的认可，都表明了中国市场的改变。在阿里上市后，BAT三大巨头都已经在海外登陆资本市场，而还未上市的优质互联网资产也纷纷将IPO的目标设在国外，国内A股市场是否有足够的勇气和更开放的视野去引入包容互联网企业，让国内股民共享中国互联网经济发展的丰硕果实，这考验的是监管层的智慧。路漫漫其修远兮，期待那一天的早日到来！